瑞信踩雷,始于瑞幸 究竟是怎么一回事

这场大胜让瑞信成为阿里的“御用”投行之一。同一年，阿里B2B业务私有化，瑞信继续担当财务顾问;随后，在阿里的数轮融资中，瑞信同样作为重要伙伴参与其中。

长期的密切合作，最终让瑞信成为阿里赴美上市的最大受益者之一。

2014年9月，阿里登陆纽交所，募资规模高达218亿美元，成为当年乃至其后多年的全球第一大IPO。在这场资本盛宴中，承销佣金高达3亿美元，而瑞信力压大摩、小摩、高盛等一众国际投行，以主承销商的身份拿到了最大的蛋糕。

作为阿里上市的“从龙之臣”，瑞信一战成名，开疆拓土势不可挡。就在阿里上市的同一年，瑞信还担当了微博、猎豹移动、聚美优品等公司的IPO承销商，几乎将彼时中国互联网的所有精华企业揽入怀中。

此外，在互联网之外，瑞信也屡有斩获。据时代周报统计，在2014年之前，它作为主承销商参与了多家大型国企的IPO，包括中国人寿、工商银行、建设银行、信达资产等。瑞信参与的中国公司融资活动超过160宗，总额超1800亿美元。

在中国互联网的黄金年代，赴美上市几乎是每一位创业者的终极梦想。在中美之间飞速涌动的亿万资金，让作为中间人的瑞信等国际投行赚得盆满钵丰。2014年前三季度，瑞信亚太区以13%的营收占比，为整个集团贡献了32%的利润，中国互联网成为最重要的增长引擎。

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以阿里为代表的那一波中概股赴美上市潮，让瑞信赚到大钱的同时，也在影响了瑞信对于中国互联网公司的逻辑判断，甚至出现了麻痹大意的迹象。

一位中资券商人士在接受《财经》采访时表示，瑞信等外资投行之所以能够接到更多中概股项目，除了自身能力外，很大一部分原因是战略比较激进，接项目的标准和要求较为宽泛。从瑞信的一系列合作来看，这一说法并非空穴来风。

2018年，瑞信在中国的IPO承销生意达到巅峰。这一年，共48家中国公司赴美上市，相当于前一年的两倍;瑞信参与了14家，位列外资投行第一名，其中不乏拼多多、爱奇艺、虎牙等知名互联网企业。

值得注意的是，瑞信合作的上市公司中，普遍存在以巨额亏损换取高速增长的隐患。

彼时，互联网股票的投资者普遍偏好增长而非利润;增速越快的公司，越有机会拿到更高的估值和IPO融资规模，从而带来更大的承销佣金蛋糕。瑞信选择与烧钱换增长的公司合作，既有择良木而栖的因素，也有整个行业的风向使然。

但这也意味着，倘若上市企业迟迟没能走出亏损泥潭，甚至跌向财务造假的深渊，为之护航的投行也难以独善其身。随着承销项目的增多，投行踩雷几率也必然放大。

瑞信踩中的那颗雷，名叫瑞幸。

瑞信是瑞幸创始人陆正耀的长期支持者。2014年，陆正耀带领神州租车冲刺香港上市，瑞信成为联席保荐机构之一;随后神州租车继续融资，发行美元债券和优先票据，瑞信也都参与其中，双方关系日益紧密。